瑞信：猪肉涨价不会终结中国货币宽松政策

 中国猪肉价格今年涨逾30%，有人担心猪肉价格大涨可能推升全国通胀，导致央行收紧货币。瑞信认为，猪肉价格不可能推升整体CPI，中国GDP增速低于今年官方目标的风险还存在，中国央行可能不会受猪肉影响，今年剩下的几个月还会采用多次降息和降准等宽松措施。

　　首先，瑞信报告认为，有关中国某城市猪肉价格暴涨50%的报道可能夸大了全国的形势。中国的猪肉确实处在价格上行周期，但国家统计局数据显示，50个国内城市的猪肉价格比今年3月的低谷也只高了17%。
    瑞信预计，猪肉价格上涨不可能带动全国CPI通胀整体上升，原因主要有二：1、猪肉涨价不会持续，经历连涨之后，到今年第四季度就可能涨势减弱，变成温和增长；2、当前的宏观环境不可能允许猪肉价格对整体CPI产生强大的溢出影响，这类对整体CPI影响可能弱得多。

　　如下图所示，瑞信预计今年夏季以后猪肉价格上涨的压力可能减弱，未来几个月中国面临不是通胀压力，是通缩压力。

今年5月，中国CPI通胀降至1.2%左右，瑞信预计未来几个季度会是温和通胀，升势稳定，应该会低于中国官方3.0%的通胀目标。低通胀环境会让中国央行继续敞开货币宽松的大门。

　　另一方面，中国经济增长虽然企稳，但GDP增速跌破官方目标7%左右的下行风险依然存在，中国央行应该有理由进一步推行货币宽松。此外，A股的动荡和社会稳定面临的威胁也是中国央行保持宽松立场的动机。

 

　　因此，瑞信预计，中国央行会综合运用传统工具和创新工具。今年最后这五个月，央行可能降息一次以上(一次降25个基点)、降准两次以上(两次降100个基点)。中国央行也应该会继续用抵押补充贷款(PSL)等量化工具，定向给一些经济领域提供长期信贷。

和瑞信对中国宽松的乐观预期不同，华尔街见闻本周稍早文章提到，华泰证券(21.43,0.41,1.95%)分析师预计，猪价飞涨可能导致CPI涨幅超出市场预期，猪肉对CPI的拉动将呈上升趋势，今年7-12月CPI同比增长会逐步走高，随着猪肉价格逐渐攀升，今年12月全国CPI可能达到3.0%左右。

 

　　华泰分析师还预计，今年7-12月，中国央行的货币政策取向仍会保持宽松，但要警惕明年年初转向，宽松的空间会因为CPI同比增长回升而受限。